2015年6月15日摘自《理财周刊》
       在当前中国股市中，“国退民进”的趋势与制度变革的预期正在相互激励，催生了一个史无前例的超级泡沫。但无论如何，今年下半年，中国股市将开启国际化的大门，国民经济的证券化和股票市场的全球化将同时到来。
       本轮牛市的背景是两大趋势，两大预期。趋势之一是长期利率的平稳下降，趋势之二是股票市场的“国退民进”。曾经讲过，喧嚣的股市泡沫背后还有两大预期：其一是顶层设计的制度变革，其二是经济下滑的触底回升。在当前中国股市中，“国退民进”的趋势与制度变革的预期正在相互激励，催生了古今中外一个史无前例的超级泡沫。人们在问：股市泡沫已经吹这么大了，还将入市的资金有多少？谁还能让中国股市再创新高呢？
       在过去几年间，中国股市的主流企业“变性”，从国有企业绝对主导的市场转变为民营企业占主导的市场。在“非公”正名之后，中国的经济产权结构发生了重大变化，民营经济崛起，外资企业跟进，两大“非公”企业的市场份额逐渐超过了中国经济的半壁河山。从当初实体经济“变性”联想到如今股票市场的“变性”，本轮牛市的下半场或将出现“非公”股市的国际支队。
       时光荏苒，中国当年在WTO 协议中承诺全面开放市场有15年的保护期，今年7月是保护期结束的时间。尽管在WTO 的协议中并没有特别指明，但“全面开放”在逻辑上亦应包含股票市场。全球最大的指数基金之一先锋集团已经宣布要进军A 股，大摩的全球指数MSCI基金也将跟进，英国的富时基金已经行动了。如所周知，人民币将被纳入国际货币基金组织的特别提款权（SDR）一篮子货币，原因之一是离岸人民币的交易量已经达到全球第4~5位。中国股市的总市值已经达到全球第二位，所以，《华尔街日报》的文章称：中国股市最终将被全球接纳！
       中国股市已经从一个“为国企脱困”的市场“变性”成为投资人主导的市场。第一阶段是民营化，第二阶段将是国际化。以全球指数基金相继接纳中国股市为起点，会有更多的全球市场基金择机入市。全球各类基金有近10 万亿美元的证券化资产挂钩大摩MSCI 指数，一旦MSCI 指数接纳中国，其他基金或迟或早也会进入中国股市。
       中国股市的“国际支队”在场外跃跃欲试，入市后结果又将如何？业内有两种对立的看法：其一是看跌。由于中国股市的市盈率远高于全球股市，而国际资金入市将驱使中国股市的市盈率水平向全球平均值靠拢，所以“国际支队”可能是“空军”。其二是看涨。“国际支队”是新增入市资金，所以可能是火速增援的“陆军”，将会对炙手可热的中国股市火上浇油，从而进一步吹大股市泡沫。
       是“空军”还是“陆军”？两种看法似乎都有道理，参考当年中国台湾股市与国际市场接轨的经历，我更偏向于认为将会是先暴涨再暴跌，就像台湾股市1985到1990年一样。1985年7月，台湾股市从636 点起步后一路疯涨，1990 年2 月达到12682 点之高，56 个月上涨约19倍！此后8个多月如断崖之势暴跌近80%。1990 年10 月跌到2485 点！尽管我并不希望台湾股市的悲喜剧再度上演，但前车之鉴，后事之师！
       今年下半年，中国股市将开启国际化的大门。无论指数暴涨暴跌还是先涨后跌，国民经济的证券化和股票市场的全球化将同时到来。